Faut-il couvrir le change de ses ETF en euros ?
Un ETF coté en euros qui détient des actions américaines expose à la fois à la Bourse et au dollar. Le couvrir supprime le risque de change, mais pas son coût : celui-ci dépend surtout de l'écart de taux entre le dollar et l'euro, et il peut dépasser le gain évité.
L'essentiel en 30 secondes
- Du 29 janvier 2016 au 2 janvier 2026, l'euro est passé de 1,0920 à 1,1721 dollar (+7,3 %) : un actif en dollars a perdu 6,8 % de sa valeur en euros, soit environ 0,7 point par an.
- Sur la même période, le taux effectif de la Fed a dépassé le taux de dépôt de la BCE de 1,5 point par an en moyenne : c'est l'ordre de grandeur du coût de la couverture.
- Net, selon cette estimation, la couverture a coûté environ 0,8 point par an de plus qu'elle n'a évité, avant frais du fonds. Sur une autre période, le signe peut s'inverser.
- Un ETF « monde » est déjà exposé au dollar pour l'essentiel : les États-Unis pèsent près de 73 % du MSCI World.
Que fait exactement un ETF « EUR Hedged » ?
À titre d'exemple, les indices couverts de MSCI vendent à terme à un mois chaque devise étrangère contre la devise de référence, et renouvellent l'opération chaque mois (MSCI, méthodologie des indices couverts, novembre 2024).
L'effet du change est ainsi neutralisé pour l'essentiel. En contrepartie, l'investisseur supporte ou reçoit la différence entre le cours comptant et le cours à terme : c'est elle qui fait le coût, ou le gain, de la couverture.
Le change : l'euro a monté, pas baissé, entre 2016 et 2026
Selon les cours de référence publiés par la Banque centrale européenne, l'euro s'est apprécié face au dollar sur dix ans. Pour un investisseur en euros, c'est le dollar qui a perdu de la valeur.
| Date | 1 euro vaut (dollars) | Variation de l'euro |
|---|---|---|
| 29 janvier 2016 | 1,0920 | Point de départ |
| 2 janvier 2026 | 1,1721 | +7,3 % depuis 2016 |
| 23 octobre 2026 | 1,1193 | −4,5 % depuis le 2 janvier 2026 |
Un actif en dollars a donc perdu 6,8 % de sa valeur en euros entre 2016 et début 2026, soit environ 0,7 point par an, avant même la performance de l'actif. Depuis, la tendance s'est inversée : le sens du change n'a rien de prévisible.
Le coût de la couverture : l'écart de taux
Le cours à terme reflète l'écart de taux entre les deux monnaies, auquel s'ajoute un écart de marché, la « base » (Du, Tepper et Verdelhan, Journal of Finance, 2018). Quand les taux en dollars sont supérieurs aux taux en euros, vendre des dollars à terme se fait à un cours moins favorable : c'est le coût de la couverture, quel que soit le sens du change.
Du 29 janvier 2016 au 2 janvier 2026, le taux effectif des fonds fédéraux américains a dépassé le taux de la facilité de dépôt de la BCE de 1,52 point en moyenne par an. L'écart moyen annuel a varié de 0,58 point en 2021 à 2,59 points en 2019.
Ce calcul est un ordre de grandeur établi sur des taux directeurs : le coût réel dépend des taux de marché à un mois et de la base, et il s'ajoute aux frais de gestion éventuellement plus élevés d'une part couverte.
Bilan sur la période, et pourquoi ce n'est pas une règle
| Investisseur en euros, actions américaines | Effet, par an |
|---|---|
| Sans couverture : change | −0,7 point |
| Avec couverture : coût (écart de taux) | −1,5 point |
| Couvert moins non couvert | environ −0,8 point |
Sur ces dix ans, cette estimation donne l'avantage au non couvert, mais pas parce que l'euro aurait baissé : il a monté. C'est parce que le dollar rapportait davantage que l'euro et que la couverture fait payer cet écart.
Sur une autre fenêtre, le résultat pourrait s'inverser : si l'euro avait fortement monté, la couverture aurait protégé davantage que son coût. Sur dix ans, un seul couple de devises et un seul régime de taux : ce n'est pas un résultat que l'on peut extrapoler.
Votre portefeuille « monde » est-il déjà un pari sur le dollar ?
Au 30 septembre 2026, les États-Unis représentent 72,94 % de l'indice MSCI World (MSCI, fiche de l'indice, 30 septembre 2026). Un ETF « monde », même coté en euros, est donc exposé au dollar pour l'essentiel, sauf s'il est couvert.
La question de la couverture ne se pose pas fonds par fonds : elle se pose sur l'ensemble du patrimoine, entreprise et résidence comprises.
Trois questions à vous poser
- Dans quelle devise vos dépenses futures seront-elles libellées ? Un besoin en euros dans cinq ans n'a pas la même exposition au dollar qu'un projet à New York.
- Quelle part de votre patrimoine dépend déjà du dollar, directement ou via votre entreprise ? La couverture se juge sur le total.
- Quel est le coût réel de la couverture dans le fonds que vous regardez ? Le document d'informations clés et l'écart de performance historique entre les parts couvertes et non couvertes, sur cinq ans au moins, le disent.
Ce qu'il faut retenir
Couvrir le change ne supprime pas un coût, cela le déplace : on renonce à l'effet de change contre un coût lié à l'écart de taux. De 2016 à 2025, l'euro a monté de 7,3 % et, selon notre estimation, le coût de la couverture a dépassé le gain évité.
Ni le sens du change ni l'écart de taux ne sont prévisibles à dix ans. La bonne question est donc celle de l'exposition totale et de l'horizon, pas celle d'une conviction sur le dollar.
Chez Arkalyans, notre métier consiste précisément à cela : mesurer l'exposition réelle de votre patrimoine aux devises, et la rapprocher de vos dépenses futures.
Savez-vous quelle part de votre patrimoine dépend du dollar ?
Prendre rendez-vousAvertissement
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les actions et les ETF sont soumis à un risque de perte en capital. Les variations de change peuvent faire augmenter ou diminuer la valeur d'un placement libellé dans une autre devise que l'euro.
Les chiffres de cet article sont des cours de change et des taux d'intérêt, pas des rendements de fonds. Ils couvrent la période du 29 janvier 2016 au 2 janvier 2026 (et la date du 23 octobre 2026) ; sur une autre période, les résultats auraient été différents. L'estimation du coût de la couverture est un ordre de grandeur calculé par Arkalyans, hors frais de gestion. Le traitement fiscal dépend de la situation de chacun et est susceptible d'évoluer.
Cet article est publié par ARKALYANS à des fins d'information générale et de présentation de ses services. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée en matière d'assurance, ni une consultation juridique ou fiscale, et ne tient pas compte de votre situation personnelle. Il ne constitue pas non plus une offre, une sollicitation ou une incitation à souscrire, acheter ou vendre un instrument financier ou un contrat d'assurance.
Un conseil adapté suppose l'analyse préalable de votre situation, de vos objectifs, de vos connaissances, de votre expérience et de votre tolérance au risque. ARKALYANS ne le délivre que dans le cadre d'une relation formalisée : remise du document d'entrée en relation, recueil de vos informations et, en assurance, de vos exigences et besoins, lettre de mission, puis conseil écrit et motivé.
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Sources
- Banque centrale européenne — cours de change de référence euro/dollar américain (série EXR, quotidienne) : 1,0920 le 29 janvier 2016, 1,1721 le 2 janvier 2026, 1,1193 le 23 octobre 2026 — BCE, portail de données, consulté le 24 octobre 2026 (source primaire).
- Banque centrale européenne — taux de la facilité de dépôt (série FM, niveau des taux directeurs) — BCE, portail de données, consulté le 24 octobre 2026 (source primaire).
- Federal Reserve Bank of New York — taux effectif des fonds fédéraux (EFFR), historique quotidien — Fed de New York, consulté le 24 octobre 2026 (source primaire).
- MSCI — MSCI Hedged, MSCI Daily Hedged, MSCI Adaptive Hedged Indexes Methodology : vente à terme à un mois de chaque devise, renouvelée chaque mois — MSCI, novembre 2024, consulté le 24 octobre 2026 (source primaire ; adresse qui pointe toujours vers la dernière version).
- Wenxin Du, Alexander Tepper et Adrien Verdelhan — Deviations from Covered Interest Rate Parity : écarts persistants entre l'écart de taux et le cours à terme — Journal of Finance, vol. 73 (3), juin 2018, p. 915-957, notice RePEc (source primaire).
- MSCI — MSCI World Index (USD) Factsheet : États-Unis 72,94 % de l'indice — MSCI, données au 30 septembre 2026, consulté le 24 octobre 2026 (fiche mensuelle à adresse fixe, source primaire).